华泰证券：康美药业四季度经营面平稳 预计2018年净利增21%

华泰证券在1月17日发布的研究报告中称，近期康美药业股价大幅下跌，考虑到控股股东康美实业质押比例较高，公司存在控股股东被动减持的风险。华泰证券暂维持此前对康美药业的盈利预测，预计2018-20年归母净利49.7/59.8/69.5亿元，EPS1.00/1.20/1.40元，同比增长21%/20%/16%，但考虑到市场对经济下行的预期与潜在的监管风险，下调评级至“中性”。同时，鉴于公司近期面临监管风险，我们将停止对公司的跟踪覆盖，在公司基本面明朗后，我们可能择机再次覆盖。

研究报告称，公司公告，截至2018年11月29日，控股股东康美实业对公司的持股比例为32.91%，其中99.53%处于质押状态。公司股价自2018年10月12日以来，下跌超60%，公司面临控股股东被动减持风险。

依据《战略合作协议》，华泰证券认为公司四季度经营面平稳：1)智慧药房：贵州4Q18新上线11家医疗机构，重庆接入医疗机构数量从3Q18的25家扩张至4Q18的33家，云南接入医疗机构数量从3Q18的53家扩张至4Q18的70家；2)药械贸易：广东普宁为30家医疗机构供应药品器械耗材、4Q18供应额约1亿元，广东怀集为24家医疗机构供应药品器械耗材、4Q18供应额约0.5亿元；3)中药材种植：推进云南的中药材种植精准扶贫工作，覆盖贫困户从3Q18的2500户拓展至4Q18的5000户。

华泰证券称，由于业务异于大部分中药上市公司(中成药工业)，公司自行探索出适合中药材企业的商业生态，即以饮片为中心，向下游深耕的智慧药房、向上游探索的中药材产业、由饮片渠道拓展的医院供应链延伸、由中药材延展的政府医疗项目，并为此战略储备充沛资金(截至3Q18，货币资金达377亿元)。我们观察到，公司对未来三年有较为清晰的投资规划，而这些项目大都通过试点实践才开始审慎开展，项目的推进与落地值得持续关注。

华泰证券同时进行风险提示称：控股股东被动减持风险(控股股东质押率较高，股价大幅下行可能引起控股股东平仓风险)，证监会监管风险(证监会基于信披违法违规立案调查，调查尚在进行中)。

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