华泰证券：康美药业三季报业绩强劲 维持“增持”评级

10月28日，康美药业披露三季报，前三季度公司实现收入254.3亿元，同比增长 30.3%;扣非净利润38.1亿元，同比增长21.1%。从季度业绩表现来看，三季度康美药业收入同比增速35.5%、净利润同比增速24.3%、扣非净利润同比增速22.8%。华泰证券研报称，康美药业业绩增长符合预期。

据华泰证券研报显示，康美药业运作三年后计划投资77亿元全速推进“智慧药房”，已在广州、深圳、北京、上海、成都、普宁、昆明、重庆、贵阳的落地实施，同时积极启动厦门、梅河口等地的搭建，年内有望覆盖15地以上，推动饮片业务提速，预计全年收入增速有望冲刺50%。此外，预计中药材贸易收入前三季度同比增长超20%，是经历2014-2016年连续三年下滑、2017年企稳后的首次反弹，考虑到下游需求与自用需求，维持对全年收入平稳增长的预测。

研报透露，康美药业业务异于大部分中药上市公司，公司自行探索出适合中药材企业的商业生态，以饮片为中心，向下游深耕的智慧药房、向上游探索的中药材产业、由饮片渠道拓展的医院供应链延伸、由中药材延展的政府医疗项目，并为此战略储备充沛资金(截至三季报，货币资金达377亿元)。公司未来三年有较为清晰的投资规划，而这些项目大都通过试点实践才开始审慎开展。华泰证券分析认为，康美药业可能站在一个新的战略起点上，机遇与压力共存。

对于未来估值，华泰证券研报预计康美药业2018至2020年归母净利分别为49.7亿元、59.8亿元、69.5亿元，对应EPS分别为1.00元、1.20元、1.40元，同比增长 21%、20%、16%，参考可比公司估值并给予业绩高增长溢价，给予2019年PE估值18-20倍，目标价21.6-24.0元，维持“增持” 评级。

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