取消以药补医 中药企业突围而出

    医疗改革一浪接一浪，继去年初步完成建立国家基本药物制度后，上周又宣布将分阶段取消“以药补医”政策，有关措施对主要制造药物的医药股料造成一定打击。尤其是化学制药股如中国制药，但中药股则受累较轻微，如神威药业可相对看好。

    2012年全国卫生工作会议，为“12.5”规划医疗改革定下八个重点。

    当中包括支付制度改革、理顺补偿机制及基层医疗卫生机构运行新机制等，其中位列首位的是全面取消“以药补医”，可见中央对这方面的改革最重视。

    医生无法作“大处方”

   “以药补医”一直被视为内地医疗体系的一个肿瘤。因为在国家制度下，医生诊金收费被限制，因而在治病过程中进行“大检查”及“大处方”，根据开出的药增加收入，不仅加重患者负担，离背公益原则，亦扭曲了行医原则，甚至严重影响医疗质素。

    取消“以药补医”，让医生从原来靠处方药物增加收入，而转为“以患者为中心”方向，希望能令病患者受益。

    据悉，取消“以药补医”相关措施于2012年，在300个省市地区先行试点推出，力争2013年于县级医院普遍推行；2015年在所有公立医院全面实行。

    国家卫生部亦已表示，“12.5”期间，内地医改突破的首要关键是全面取消公立医院“以药补医”。
2011年内地基本药物制度初步建立，令基本药物在城乡基层医疗卫生机构之间的售价尽量达到零差率，可说是为取消“以药补医”先作准备。

    内地医药行业除要面对政策风险外，亦会面对整体增长放缓的情况。

    随着早前中央宣布医疗改革投入8,500亿元人民币后，估计未来医改再投入的金额可能减少，令整体医药收入增长放缓。

    另外，当局在医疗保险（医保）支付方式的改革上，亦对医药费用的控制升温。

    化工制药股首当其冲

    当局首先在上海实施医保控费，证明措施对医药费用的上升势起压制作用。

    于2011年底，则宣布开始在全国40个城市试点进行医保支付方式改革。行业分析估计，情况反映医保费用控制将成趋势，预期2012年医保支付费用下降。

    综合而言，2012年内地制药业，尤其是以化学原料为主的制药股最不被看好，主要因为药品降价及取消“以药补医”措施等负面影响将陆续显现。

    另一方面，人民币升值则令成本上升，外围经济放缓令出口价格低迷，化学原料药行业继续陷入以降价换取出口量的恶性循环。

    事实上，不少化学制药股毛利率自去年3月以来几乎一直下滑，纯利增速亦不断下降；部分企业盈利更出现倒退，已显示行业经营压力。

    以中国制药为例，去年首三个月虽然收入上升15.7%至21.76亿元，但毛利跌7%至5.54亿元；纯利更倒退31.2%至1.62亿元。

    去年首九个月，中国制药收入为59.29亿元，按年微升2.6%；纯利倒退51.9%至2.86亿元。

    中国制药毛利率由2010年首九个月30.1%，跌至去年首三个月的25.5%；去年首九个月进一步收窄至22.3%。集团预计，去年第四季表现可能进一步倒退，11年度利润将大幅低于10年度。

    不过，对于以中药为主要原料的制药公司，则可相对看好。尤其是具有独家品种及走保健消费路线的中药公司，因为产品多数并非基本药物，没有被纳入基本药物名册，而且对于独家药物，客户有必需性；对保健药物则有较高忠诚度，所以价格并非顾客的主要考虑因素，因此受内地降价政策影响相对较少。

    中药股受惠成本降

    再者，中药企业能受惠于去年底中药材价格开始下降，目前已降至2010年底水平，令原料成本大减。

    以神威药业为例，从事现代中药注射液、软胶囊及颗粒产品研发、生产与销售，主要产品包括有治疗心血管病的心脑清软胶囊，以及治疗呼吸系统病的小儿化痰止咳颗粒。

    神威药业去年上半年营业额上升12%至10.48亿元人民币；纯利增长4.2%至4.39亿元人民币。

    期内因原材料价格增加，令集团毛利率由2010年同期的69.5%减至66.6%。

    考虑到库存周期的因素，中药企业毛利率料可回升，令纯利增长加速。

    例如神威的库存期较短，约为三个月，去年底及今年初业绩料可反映中药材降价的效益。